Купонная, текущая доходность и YTM

Три покупателя одной бумаги

Представьте одну вымышленную облигацию на год. Номинал — 1000 ₽, купонная ставка — 10,00 %, выплата купона — 100,00 ₽. Трое покупателей обсуждают её в один учебный день начала периода. Первый платит 95% номинала, второй 100%, третий 105%. Купон и погашение у них одинаковы. НКД в этот день равен нулю. Чтобы понять различие результата, посмотрите на затраты каждого покупателя. Обещанная сумма сама по себе ещё не описывает отдачу на уплаченные деньги.

Чистые цены равны 950,00 ₽, 1 000,00 ₽ и 1 050,00 ₽. Это три отдельные цены входа при одинаковом календаре. Купонная ставка не меняется вслед за ними: она привязана к номиналу по нашим условиям. Если продавец снизил цену, это не увеличило годовой купон. Если поднял, не уменьшило. Запишите неизменный график рядом с тремя затратами. Тогда легче увидеть, почему одно число рядом со словом «доходность» не может отвечать на все вопросы сразу.

Что показывает текущая доходность

Текущая доходность делит годовой купон на чистую цену покупки. Для трёх учебных цен она составляет 10,53 %, 10,00 % и 9,52 %. Покупатель дешёвой бумаги получает тот же купон на меньшую затраченную сумму. Покупатель дорогой — на большую. Формула полезна как первое сравнение купонного потока, если известен годовой купон. Но в ней ещё нет возврата номинала, разницы цен и распределения платежей во времени.

Представьте дорогую покупку. Купон приходит, а при погашении возвращается только номинал, указанный в условиях. Разница между высокой ценой входа и номиналом не возмещается отдельным купоном. Текущая доходность этого не показывает. Поэтому не выбирайте её как полное описание владения до срока. Произнесите название вопроса: «каков годовой купон относительно чистой цены?» Если вы спрашиваете о полном календаре или ранней продаже, потребуется другая модель. Точность процентов не расширяет смысл исходной формулы.

Доходность к погашению

Доходность к погашению, или YTM, отвечает на вопрос о цене всех будущих выплат с учётом их сроков. Мы ищем годовую эффективную ставку, при которой сумма сегодняшних оценок купонов и погашения совпадает с грязной ценой покупки. Для цены 95% модель даёт 15,79 %, для 100% — 10,00 %, для 105% — 4,76 %. Все результаты рассчитаны по одной и той же бумаге и общей дате. В примере один годовой платёжный день.

Здесь смысл можно проверить простыми словами. На последней дате приходит купон плюс номинал. Вы сравниваете этот поток с полной ценой входа годом раньше. Дешёвый вход добавляет разницу до номинала к купону. Дорогой вход съедает часть купонного эффекта. При покупке по номиналу и нулевом НКД в нашем однолетнем примере купонная ставка, текущая доходность и YTM совпадают. Это результат выбранных условий, а не правило равенства для всех облигаций. Измените цену или календарь — и проверьте снова.

Чего модель не обещает

YTM строится на выполнении заданного календаря. Число не подтверждает, что эмитент перечислит деньги или что вы дождётесь погашения. Оно также не даёт цену возможной продажи через несколько месяцев. Для раннего выхода нужна цена на другую дату и расходы сделки. Налог, комиссия и изменившиеся условия могут повлиять на фактический результат. В наших примерах эти расходы не заданы. Отсутствующие строки не надо мысленно считать нулевыми для настоящей бумаги: сначала найдите параметры и границы расчёта.

Когда купонов несколько, держите отдельно ставку оценки и фактическое накопление денег к горизонту. Ставка помогает сопоставить цену с календарём. Конечная сумма зависит ещё и от того, что происходило с полученными купонами между выплатами. В этом курсе они остаются деньгами без процентов, если другое условие не задано явно. Поэтому не превращайте YTM в обещание роста всего вашего бюджета именно на этот процент. Расскажите, какие денежные потоки входят в модель, а какие действия владельца остаются за её пределами.

Сравнить числа осмысленно

Возьмите три строки учебной таблицы и прочитайте каждую полностью: номинал, чистая цена, НКД, грязная цена, купонная ставка, текущая доходность и YTM. Обведите знаменатель для текущей доходности. Затем отметьте, какая цена используется в поиске YTM. НКД входит в расход при покупке, поэтому модель полной доходности должна видеть его. В этом уроке он нулевой только потому, что мы выбрали начало периода. В другой дате не переносите равенство чистой и грязной цены без проверки.

Напишите короткое объяснение для человека, который видит только купонную ставку. Сначала скажите, что она задаёт выплату от номинала. Затем покажите, как цена меняет отношение купона к затратам. В конце добавьте возврат номинала и время. Если вы можете объяснить различие без слова «лучше», то читаете показатели по смыслу. Последний шаг — назвать ограничения: вымышленные условия, выполненный календарь, отсутствующие расходы и неизвестная цена ранней продажи. Такое объяснение полезнее, чем выбор самого большого процента без понимания его основания.

Источники

Редакция источников от 2026-10-11; актуальность правил нужно проверить

Проверьте себя